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O pedido de IPO da SpaceX parece um manifesto tecno-futurista – mas esse é o seu negócio: um império verticalmente integrado de foguetes, satélites e infraestrutura de IA para escalar a inteligência globalmente – e tornar os humanos uma espécie multiplanetária. Os números são enormes, as perdas são reais e a Starlink está conduzindo toda a operação.
Em suma – o que saber:
Motor econômico – O negócio de satélites Starlink gerou mais de 60 por cento da receita da SpaceX em 2025, atendendo 10,3 milhões de assinantes em 164 mercados, financiando efetivamente as ambições mais amplas da empresa…
Aposta de crescimento – mas não é suficiente para impedir as perdas, ou financiar a sua grande ambição espacial xAI – que é o foco de 76% do cap-ex da SpaceX, mas uma oportunidade de 26,5 biliões de dólares que abrange infra-estruturas, software program, serviços.
Ficção científica corporativa – Juntamente com 40 páginas de divulgações de riscos, o documento enquadra a missão da SpaceX em termos existenciais: estender “a luz da consciência às estrelas”, proteger a humanidade da catástrofe, and so on.
RCR ia escrever os resultados da BT no Reino Unido, mas depois isso caiu: “Acreditamos ter identificado o maior mercado complete endereçável (TAM) acionável da história da humanidade”, escreve SpaceX de Elon Musk. Talvez esta seja a maior afirmação de todo o documento; A SpaceX continua alertando que suas projeções absurdas apenas tentam descrever o que é “quantificável” – algum tipo de falsa modéstia, talvez, de que mesmo o maior dos grandes pensadores pode não estar pensando grande o suficiente.
É isso mesmo: o processo da SpaceX junto à FCC sobre um proposta de IPO está disponível e é uma grande leitura. E continua: “Nosso TAM quantificável é de US$ 28,5 trilhões, consistindo em: US$ 370 bilhões em soluções habilitadas para o espaço; US$ 1,6 trilhão em US$ 870 bilhões em Starlink Broadband e US$ 740 bilhões em Starlink Cellular; US$ 26,5 trilhões em US$ 2,4 trilhões em infraestrutura de IA, US$ 760 bilhões em assinaturas de consumidores, US$ 600 bilhões em publicidade digital e US$ 22,7 trilhões em aplicativos empresariais”.
Acrescenta: “Para fins ilustrativos de dimensionamento da nossa oportunidade de mercado endereçável, excluímos a China e a Rússia das nossas estimativas globais”. Então aí está – um negócio em hiperescala que já quer escalar a ambição humana de maneiras totalmente novas. Todo mundo sabe disso sobre Musk, é claro; mas aqui está, impresso, num documento de 300 páginas que é em parte fantasia de ficção científica e em parte manifesto corporativo, apresentado com páginas de imagens como uma brochura de mesa de centro.
A SpaceX quer levar seus foguetes para o espaço sideral e para a hiperescala. A sua missão é “construir os sistemas e tecnologias necessários para tornar a vida multiplanetária, para compreender a verdadeira natureza do universo e para estender a luz da consciência às estrelas”, afirma. É o tipo de coisa que George Lucas teria escrito como escapismo para adolescentes geeks. Exceto que parte disso acontecerá e transformará seu autor em um trilionário.
Economizadores de espaço orbital
Há muito o que fazer; RCR terá outra rachadura, talvez. Mas, por enquanto, os rumores são verdadeiros: a SpaceX rende muito dinheiro, mas ainda dá prejuízo; e seus satélites Starlink, transportados fisicamente para a órbita terrestre baixa (LEO) em foguetes SpaceX, transportam todo o negócio da SpaceX. A SpaceX obteve receita de US$ 18,674 bilhões em 2025, mas perdeu US$ 2,589 bilhões após pagar custos operacionais relacionados a ativos e outras coisas; seu EBITDA ajustado foi de US$ 6,584 bilhões.
Este número do EBITDA ignora alguns dos mesmos itens (juros, impostos, depreciação, diversos itens extraordinários), mas não a grande queima de ativos que acompanha as naves espaciais e o combustível de aviação. No último trimestre, faturou US$ 4,694 bilhões e perdeu US$ 1,943 bilhão. A maior parte do dinheiro vem de seu negócio de conectividade Starlink, conforme está escrito, e não de sua operação espacial. A Starlink gerou receita de US$ 11,387 bilhões em 2025 – cerca de 61% de suas receitas nas três unidades principais da SpaceX.
A Starlink obteve um lucro operacional de US$ 4,423 bilhões e um EBITDA ajustado de US$ 7,168 bilhões em 2025. Mas mesmo os retornos da Starlink – um aumento de 49,8%, 120,4% e 86,2% no ano nas três contagens, respectivamente – não são suficientes para empurrar sua empresa controladora para o azul. No último trimestre, a Starlink faturou US$ 3,257 bilhões, US$ 1,188 milhão, US$ 2,087 milhões nas mesmas pontuações. Citou o crescimento do número de assinantes, principalmente nas empresas, e uma melhor eficiência da rede.
A Starlink tem 9.600 satélites LEO de banda larga e móveis, fornecendo conectividade fixa à Web (a 225 Mbps em média nos horários de pico) para 10,3 milhões de assinantes em 164 “países, territórios e outros mercados”, aparentemente. A contagem de 9.600 representa cerca de 75% de todos os “satélites manobráveis ativos” em órbita, escreve. Novos satélites SpaceX V3 serão implantados após o verão, com previsão de fornecer 1 Tbps de capacidade de downlink por satélite.
O novo ônibus de lançamento Starship da empresa pode implantar 60 satélites V3 por viagem, disse – o que representa um salto “vinte vezes”, disse, em comparação com as capacidades de lançamento do Falcon 9, e um elemento-chave em sua estratégia de crescimento de IPO. Starlink Cellular, lançado em 2024, oferecendo serviços satélite-móvel (D2D), usando diferentes satélites, atende 7,4 milhões de dispositivos (únicos mensais) em 30 países, conectados por meio de 650 satélites V1 Cellular – e por meio de mais de 30 operadoras móveis “em seis continentes”.
Poço de dinheiro Cap-ex
O negócio espacial unique da SpaceX, com toda a sua explosão de ativos, registrou receita de US$ 4,086 bilhões, perdas operacionais de US$ 657 milhões e EBITDA ajustado de US$ 653 milhões em 2025. Registrou US$ 619 milhões, US$ 662 milhões negativos e US$ 351 negativos no último trimestre. Foi impactado por US$ 930 milhões e US$ 3 bilhões em custos de P&D nos períodos, respectivamente, para o veículo Starship, que também proporcionará mudanças de “função gradual” na capacidade de reutilização de foguetes e na cadência de lançamento.
Seu negócio de IA gerou receita de US$ 3,201 bilhões, perdas operacionais de US$ 6,355 bilhões e perda de EBITDA ajustado de US$ 1,237 bilhão em 2024, e US$ 818 milhões, US$ 2,469 bilhões negativos, US$ 609 milhões negativos no trimestre encerrado recentemente (31 de março). Isto reflecte a sua “fase inicial de desenvolvimento e investimentos contínuos para apoiar oportunidades de crescimento a longo prazo em IA”, afirmou. Seu cap-ex inclina-se fortemente para a IA; seus números da TAM no topo explicam o porquê.
A IA representou 61% (US$ 12,727 bilhões) de seu gasto cap-ex complete (US$ 20,737 bilhões) nas três empresas em 2025, aumentando para 76% (US$ 7,723 bilhões) de seu complete de cap-ex no primeiro trimestre em 2026 (US$ 10,107 bilhões). A conectividade comandou 20% de seu investimento complete no ano passado (US$ 4,178 bilhões) e 13% no último trimestre (US$ 1,332 bilhão); seu negócio espacial arrecadou 18,5% (3,832 bilhões de dólares) e 10% (1,052 bilhão de dólares). Qual é a história – IA em escala.
A lógica empresarial é clara: um “motor de inovação verticalmente integrado” na forma de uma frota de foguetões SpaceX, uma constelação de satélites Starlink e um supercomputador xAI para transportar energia computacional de e para a Terra e hospedá-la onde a energia é barata e abundante, os dados podem ser processados à escala planetária e a inteligência chove a nível international. Além disso, sim, se os dias da Terra estiverem contados, então os ricos poderão colonizar Marte – para que os humanos não sigam o caminho dos dinossauros.
Salvador da humanidade
Isso “importa agora”, afirma o documento de argumento de venda. “O paradigma atual, no qual a civilização humana está confinada a um planeta, expõe a humanidade a ameaças existenciais que são imprevisíveis e incontroláveis à escala planetária. Ao avançar para além do único lar que alguma vez conhecemos, garantimos a redundância a nível de espécie e que a luz da consciência não estará ligada a um único planeta sujeito aos perigos inevitáveis de um universo vasto e merciless.
“Não queremos que os humanos tenham o mesmo destino que os dinossauros. Queremos dar-lhes uma razão para olharem em frente com entusiasmo, com a perspectiva de que estamos a entrar numa period de abundância com um futuro infinitamente próspero e excitante.” Há muito disto aqui, além de muito mais, incluindo um “resumo dos fatores de risco” de duas páginas (de 380) e mais 41 páginas para abordá-los em detalhe (págs. 24-63, antes de todo o materials financeiro e jurídico, mais os índices).
Será interessante passar por isso – em outra ocasião.